宏观

上周五，美股标普纳指盘中创新高后与道指一同收跌。美债收益率从日低两位数大幅反弹。美元连涨四周且上半年涨超3%，日元一度跌穿161创三十八年最低且上半年跌12%，离岸人民币徘徊7.30元的七个月低谷。油价连涨三周且接近4月末以来最高，美油6月涨超6%，与布油上半年均涨超12%。黄金四个月里首次单月累跌，但上半年涨近14%，白银今年涨近26%。6月伦镍跌12%、铝和铜跌近5%，上半年锡涨超29%、铜涨超12%。国内方面，中国6月官方制造业PMI为49.5，持平上月，价格指数有所回落。海外方面，美国5月核心PCE物价指数同比2.6%，创三年来最低纪录，核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低，不过超级核心PCE物价居高不下，连续第49个月上涨，收入和支出同比加速增长。今日重点关注国6月Markit制造业PMI终值。

宏观金融
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股指

上周，四组期指整体走弱，IH、IF、IC、IM周线分别收跌0.11%、0.84%、3.23%、3.31%。现货A股周五半年度收官，沪指涨0.73%，创业板指下跌，全市场超3000只个股上涨。从上半年市场表现来看，几大指数表现分化，其中沪指跌0.25%，上证50、沪深300指数收涨，创业板指数跌超10%，国证2000指数跌近20%，北证50指数跌超30%。国内方面，中国6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点。海外方面，5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低。不过超级核心PCE物价居高不下，连续第49个月上涨，收入和支出同比加速增长。综合看，海外美联储降息预期反复，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数预计维持弱势震荡，重点关注7月重要会议预期的变化以及北向资金流向的倾斜。

贵金属

隔夜伦敦金震荡整理，现运行于2326美元/盎司，金银比价79.80。基本面，美国5月核心PCE物价指数同比2.6%，创三年来最低纪录。5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低。不过数据喜中有忧，超级核心PCE物价居高不下，连续第49个月上涨，收入和支出同比加速增长。美联储6月议息会议表态仍偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而利率期货显示今年11月进行首次降息的概率几乎为100%，甚至首降时点可能提前到9月，总体来看，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/28，SPDR黄金ETF持仓829.05吨，前值829.05吨，SLV白银ETF持仓13606.15吨，前值13600.47吨。展望后市，美联储降息预期摇摆，法国大选第一轮投票开始，宏观避险情绪仍存，短期看贵金属波动可能加剧，中长期支撑价格逻辑未改。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力震荡整理，伦铜价格低位小幅反弹，现运行于9586美元/吨。宏观方面，美国5月核心PCE物价指数同比2.6%，创三年来最低纪录，为美联储降息提供了有利证据。基本面来看，供应端，铜矿紧张情况延续，Antofagasta达成年中铜精矿加工费23.25美元/湿吨，低于国内冶炼厂心理价格的下线。但现货市场维持宽裕，月底有进口铜集中到港，预计对现货市场存在一定冲击。库存方面，截至6月27日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.25万吨至39.91万吨，且较上周四增加0.07万吨，周度库存结束下降重新增加。需求方面，铜价未有反弹迹象，预计下游稳定开工，但需要考虑由于市场环境不好，地产、基建等工程项目仍处于低迷阶段。资金紧张、高温、暴雨等天气因素对新开工项目及施工进度也造成一定的影响。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价下方有支撑，但向上驱动仍不足。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力收跌0.05%，伦铝收涨0.86%。基本面来看，国内电解铝产能维持高位运行，受铝棒加工费回暖提振，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少；但是受电解铝供应端持续攀升，以及铝棒等初加工产品加工费低廉影响，铝锭库存转累库态势，去库存在阻力。截止至6月27日，国内铝锭库存76.3万吨，环比增加0.2万吨。消费方面，光伏、汽车等行业新订单并非理想，铝加工企业开工率短期将维持低迷状态。在宏观面偏弱的背景下，叠加下游消费预期有走弱趋势，市场资金情绪持观望态度，预计短期内铝价或呈现宽幅震荡偏弱走势。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收跌0.75%，伦锌收跌0.10%。国内供应面，锌矿加工费依然处于低位，现货端偏紧状况持续，三季度后或可逐步缓解。随着原料短缺传导，后期精炼锌产量亦将大概率缩减。消费端，近期锌下游消费暂未出现预期大幅好转的情况，镀锌因南方雨季及需求淡季影响，开工率有所下降；压铸锌合金开工率相对平稳，氧化锌企业成品库存压力大，开工率变现一般。库存端，截至6月27日，SMM国内锌锭库存总量为19.46万吨，环比增加0.08万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收涨0.46%，伦铅收涨1.58%。国内供应面，近期国内精铅供应端矛盾并未缓解，原生铅交割品牌检修与恢复并存，预计交割品牌货源仍将有限；再生铅则因废料供应问题，生产恢复困难，安徽地区冶炼企业减停产影响扩大。消费端，终端电池销售情况暂未出现明显好转，但下游中大型生产企业开工率维稳，开工率多维持在7-8成。库存端，截止至6月27日，国内铅锭社会库存6.18万吨，环比增加0.14万吨，临近年中，部分下游或因年中盘库减少采购，社会库存去库放缓。短期来看，原料价格支撑铅价的逻辑仍在延续，下游高开工率的维持或影响铅价走势处于高位。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力震荡整理，伦镍价格低位震荡，现运行于17190美元/吨。纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多出现了升水的情况，但总体而言，国内精炼镍新增产能巨大，纯镍自身供需较弱。镍铁方面，RKAB审批量低于预期，印尼镍矿资源依旧紧张，镍铁产量未有明显变化，回流量依旧偏低。硫酸镍方面，供需转向宽松，且镍价回调后使得镍盐厂利润好转，盐厂不愿继续挺价，硫酸镍价格持续向下调整。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，而5-6月钢厂排产增加，供应过剩情况有所加剧，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期，5-6月前驱体排产继续恶化。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，供应端镍铁、硫酸镍等产量稳中趋降。在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。

碳酸锂

周五碳酸锂主力收跌0.11%。上周市场情绪虽受行业龙头企业夏季检修消息的提振，但基本面过剩压力依然存在令走势承压。国内供应端，近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，但未有冶炼厂明确减产，碳酸锂产量维持升势，供应压力依然较大。消费方面，终端新能源汽车进入消费淡季，下游补库需求阶段性弱化，且临近半年报季，电芯和正极材料企业普遍去化产成品库存和降低原材料库存。整体来说，近期随着国内产量及进口压力持续攀升，叠加需求渐进淡季，碳酸锂基本面边际转弱，预计短期内期价走势将保持偏弱整理。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2409合约表现暂稳运行，期价低位表现有所企稳，重回820一线上方，短期表现或维持宽幅震荡运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至年内新高，连续9周维持在3000万吨以上。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3455万吨，周环比增加423.4万吨；目前6月全球发运量周均值为3243万吨，环比5月增加89万吨，同比去年6月减少38万吨；需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量维持上升趋势。截止上周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.94万吨/天，周环比增加0.63吨/天，较年初增加21.77万吨/天，同比减少5.91万吨/天，与上期相比缺口有所扩大；库存方面，中国45港铁矿石库存连续2期呈现小幅去库趋势，绝对值仍处于近3年同期高位。截止6月20日，45港铁矿石库存总量14883.3万吨，环比去库9.4万吨，较年初累库2638.5万吨，比去年同期库存高2033.3万吨。综合预计，本期铁矿石供应强于需求，45港港口库存或将延续累库趋势，铁矿石价格或维持偏空运行。

天然橡胶

上周天然橡胶期货主力合约宽幅震荡，周中收储方面的消息一度提振天然橡胶期货走高，但因天然橡胶供需变动不大，目前国内产区处于割胶旺季，新胶供应存增加预期，天然橡胶期货高位回落。不过天然橡胶社会库存仍缓慢下降，加上原料价格仍处于近三年历史高位，因此天然橡胶期货持续下跌动力亦不足。此外市场对宏观经济改善预期犹存，这亦支撑期货价格。本周海南产区天气将有所好转，多云和小雨天气为主，有利于割胶。6月28日制全乳胶水收购价格参考为14100元/吨，较上一工作日下跌100元/吨。云南产区小雨至中雨天气，割胶或将受到一定影响。6月28日西双版纳地区胶水收购价格参考13700-14000元/吨。海外方面，随着海外产区天气改善，新胶继续上量，船货到港量将缓慢增加。需求方面，目前轮胎等成品累库，下游企业对原料需求表现偏弱。现货市场方面，6月28日22年SCRWF主流货源意向成交价格为14350-14450元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为14800-14900元/吨，较前一交易日下跌125元/吨。综合来看，国内外新胶供应回升，国内船货到港量预期增加，全钢胎等行业需求偏弱，天然橡胶供需趋于宽松，但胶水等原料价格偏高，社会库存持续下降，天然橡胶期货价格以宽幅震荡看待。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价收跌0.17%。供应方面，截至6月27日，PTA装置负荷为76.52%，环比增加0.44%。本周逸盛海南1#计划重启，恒力大连4#计划检修，宁波台化、新疆中泰重启略有推后，已减停装置或延续检修，预计产量小幅回落。需求方面，国内聚酯负荷为88.29%，环比增加0.09%。本周汉江新材料等部分前期检修装置计划重启，且新装置存投产预期，国内聚酯行业供应将小幅增加。整体来看，PTA供应小幅回落，需求增加，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，新疆中泰月初存重启预期，短纤供应小幅增量。终端坯布工厂存降负预期，纺织市场成交气氛不足，行业低迷情绪升温，叠加海运费高位不下，外贸订单下滑明显，市场整体实际成交不理想。短纤期价面临下行压力。PX方面，国内PX产量为70.47万吨，环比增加2.5%。国内PX周均产能利用率为84.03%，环比增加2.05%。本周福海创装置出料，预计供应延续回升。下游逸盛海南1#计划重启，恒力大连4#计划检修，宁波台化、新疆中泰重启略有推后，已减停装置或延续检修，需求回落。PX期价或有偏弱调整预期。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价收涨0.24%。供应方面，截至6月20日当周，甲醇装置产能利用率为81.39%，环比下降2.84%。本周内蒙古新奥60、中天合创360装置延续停车，宁夏畅亿60、西北能源30、陕西长武60、重庆万盛30装置计划重启，供应小幅增加。港口库存方面，甲醇外轮抵港存继续增量预期，由于需求弱稳，港口甲醇库存将继续累库。需求方面，利华益存有检修计划，MTBE需求减少。河南兰考、广西鲁桥甲醛装置降负，甲醛需求减少；广西锦亿装置降负运行，山东主流工厂装置恢复正常，氯化物需求减少；河南心连心装置开车，河北冀春装置降负荷，二甲醚需求波动不大；兖矿或存在恢复预期，醋酸需求增加。整体来看，甲醇供应增加，需求偏弱，期价存下行预期。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价收跌0.51%。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度。美国原油产量在截止6月21日当周录得1320万桶/日，环比持平。需求方面，美国夏季驾驶旺季来临，国内制造业复苏将带动原油需求。国内方面，主营炼厂在截至6月27日当周平均开工负荷为77.63%，环比增加0.33%。本周独山子石化全厂、大连西太石化全厂及茂名石化部分常减压装置仍处检修期内，天津石化2#常减压装置及宁夏石化全厂将进入检修，预计主营炼厂平均开工负荷或有所下降。山东地炼一次常减压装置在截至6月26日当周平均开工负荷为56.97%，环比增加0.87%。岚桥计划于7月初进入全厂检修期，其他炼厂装置保持稳定运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或先稳后涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价收跌0.7%。低硫主力合约期价收跌1.06%。供应方面，截至6月23日当周，全球燃料油发货554.35万吨，环比下跌5.89%。其中美国发货28.79万吨，环比下跌35.28%；俄罗斯发货67.45万吨，环比下跌21.09%；新加坡发货22.68万吨，环比下跌21.09%。需求方面，下游供船商家及终端市场补采心态延续谨慎刚需，需求无明显利好。截至6月21日当周，中国沿海散货运价指数为967.56，环比下跌0.17%；中国出口集装箱运价指数为1829.22，环比上涨5.52%。库存方面，截止6月26日当周，新加坡燃料油库存录得1929.3万桶，环比下跌15.41%。整体来看，燃料油供应下降，需求较低迷，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

上周PVC期货主力合约走弱。上周宁夏等地区电石出厂价下降，PVC成本支撑不足。从供需来看，本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.967万吨，较前一周减少0.072万吨。本周有四家新增检修企业，预计PVC粉检修损失量明显增加。这将将对PVC价格形成一定支撑。不过齐鲁石化36万吨PVC装置预计7月中旬开车，先开20万吨装置，产1000型和700型。PVC后期反弹空间仍将受到影响。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高，天气炎热或对部分型材装置开工有一定影响；出口方面，国内货源出口有价格优势，但随着东南亚市场进入雨季，需求增量有限。整体来看，下周PVC装置检修损失量增加，加上PVC价格连续多日调整，估值偏低，本周PVC期货或将暂时止跌。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价收涨0.11%。供应方面，截止6月26日当周，国内沥青产能利用率为25.7%，环比增加3.5%。国内96家沥青炼厂周度总产量45.4万吨，环比增加6.5万吨。其中地炼总产量22.6吨，环比增加2.1万吨；中石化总产量13.4万吨，环比增加4.7；中石油总产量6.5万吨，环比下降0.3万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周齐鲁石化、东明石化、宁波科元及广东石化均正常生产，产量增加预期明显，国内沥青产能利用率将增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共37.8万吨，环比增加8.4%。南北差异仍存，南方地区多降雨天气，下游终端施工受阻；北方地区天气尚可，刚需有支撑。整体来看，沥青供需偏宽松，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

上周塑料期货主力合约整体呈横盘震荡走势。供应方面，据卓创资讯数据，?上周PE检修损失量在11.04万吨，周环比增加0.45万吨，预计本周PE检修损失量在11.38万吨，环比增加0.34万吨。进口方面，进口货源整体供应压力不大。需求方面，目前下游各行业处于季节性淡季，需求增量不高。中天合创、神华新疆等企业检修，LDPE货源供应偏紧，上周LDPE价格上涨，并间接提振LLDPE价格。整体来看，因国内装置持续检修以及进口量不高，供应压力不大，国际原油整体反弹以及部分牌号聚乙烯供应紧张亦将间接支撑LLDPE价格，但下游需求处于季节性淡季，塑料期货价格温和反弹，整体将延续震荡走势。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6192元/吨，收涨幅0.26%。国际方面，巴西6月前三周出口糖和糖蜜254.53万吨，日均出口量为16.97万吨，较上年6月的日均出口量136582.06吨增加了24.24%。上年6月，巴西糖出口量为286.82万吨。2023/24榨季泰国甘蔗总入榨量为8210万吨，产糖量达870万吨，同时生产了350万吨糖蜜。国内方面，市场主体心态偏弱，沿海销区库存普遍不高，以销代采为主，现货走量一般。湖南、江西等内陆市场因糖价下降，部分刚性需求释放，走量相对较好，但贸易商为了加快出库调低价格，销售利润微薄。

农产品
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玉米

周五夜盘玉米主力价格偏弱运行，收盘价2506元/吨，收跌幅0.16%。国内方面，受东北地区汛情以及华北地区旱情的天气因素的影响，市场看涨情绪增强，市场价格持续上涨，东北深加工企业以及港口贸易企业均提价促收，华北贸易商对后市看涨，出现惜售情绪，市场流通量减少。随着供应进一步收紧，基层几乎无剩余粮源，粮权完全转移至贸易商手中，但贸易商余粮也不高，叠加天气影响刺激玉米价格上涨。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕依托3300元/吨震荡，USDA 6月末种植面积报告预估美豆播种面积为8610万英亩，低于3月报告预估的8650万英亩，美豆部分产区降雨过量，给大豆生长带来压力，本周美豆优良率有所下滑，截至6月23日，美豆优良率为67%，上周为70%，上年同期为51%。美豆价格已处于成本线下方，进一步下行空间受限，关注企稳后反弹表现。南美大豆出口压力依然偏大，6月份巴西大豆出口走高，阿根廷大豆重返出口市场，大豆供应短期较为宽松。国内方面,6-8月份进口大豆到港压力偏高，部分油厂显现胀库压力，近两周油厂开机受到抑制，截至6月21日当周，大豆压榨量为194.4万吨，低于上周的190.43万吨，豆粕提货有所增加，本周库存小幅下降，截至6月21日当周，国内豆粕库存为96.77万吨,环比减少2.73%,同比增加38.74%。建议暂且观望。

豆油(Y)

4-6月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，为阿根廷豆油提供较强支撑。国内方面，近期大豆压榨不及预期，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅上升，截至6月21日当周，国内豆油库存为96.21万吨，环比增加2.61%,同比减少2.49%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油承压7700元/吨震荡，棕榈油进入增产周期，供应压力逐步增大，SPPOMA数据显示6月1-25日，马棕产量较上月同期减少5.62%，随着豆菜葵油相对棕榈油溢价收窄，6月马棕出口有所放缓，ITS/Amspec数据分别显示6月1-25日马棕出口较上月同期减少16.12%/16.94%，马棕仍有累库压力。国内方面，随着进口利润有所改善，5-7棕榈油进口略有增加，棕榈油供需两弱，当前国内棕榈油库存仍处低位，本周棕榈油库存较上周增加，截至6月21日当周，国内棕榈油库存为39.212万吨，环比增加6.66%，同比减少19.80%。建议震荡思路。

菜籽类

新季油菜籽已经收割上市，陈季油菜籽剩余量稀少，大多数贸易商开始采购新季油菜籽。近期国内菜籽压榨有所回升，本周菜粕库存下降，截至6月21日，沿海主要油厂菜粕库存为3.45万吨,环比减少11.54%,同比增加68.29%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存高位震荡，较往年处于偏高水平，截至6月21日，华东主要油厂菜油库存为30.55万吨，环比减少0.81%,同比减少17.68%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约偏强运行，周涨幅0.83%，收盘价17620元/吨。当前生猪价格17.7元/公斤。全国生猪出栏均重125.99公斤，较上周下降0.3公斤，周环比降幅0.24%，月环比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。二次育肥猪源出栏增量，南方多降雨，局部区域猪病风险增加，小范围集中出栏以及规模企业前期压栏猪源陆续放量，三方面导致供应增加。多地气温偏高，养殖主体持续性压栏预期不强，基本维持择机出栏，所以预计短期生猪交易均重缺乏大涨空间。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，收盘价6885元/吨，周跌幅0.51%。山东栖霞晚富士果农货80#一二级片红好货2.3-3元/斤，片红普通货1.5-2.0元/斤；条纹好货2.5-3元/斤，条纹普通货1.3-1.6元/斤。陕西洛川产区目前70#以上果农统货价1.5-2.5元/斤，客商70#起步半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，客商货80#半商品4.5-5.2元/斤，好货价格偏硬，果农货处于尾声，部分价格较乱。截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，库存量较上周减少23.44万吨。走货较上周环比略有加速。山东产区库容比为16.59%，较上周减少1.26%，陕西产区库容比在13.04%，较上周减少2.38%。陕西产区走货继续放缓，货源目前多集中于洛川产区，基本以客商发自存为主，周内好货价格延续稳硬，部分客商货并不急于出库，对后市行情仍有期待，区内整体成交有限。

棉花及棉纱

周五夜盘棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价14775元/吨，收涨幅0.65%。国际方面，6月20日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.06万包，较之前一周减少52%，较前四周均值减少50%。其中，对中国大陆出口销售净增2万包。当周，美国下一年度棉花出口销售净增6.76万包。其中，对中国大陆出口销售净增3.56万包。美棉出口数据表现疲软，对价格形成一定的压力。国内方面，产业下游积弱暂未有边际好转迹象，纺企、织厂开机趋近于2022年同期水平，成品库存累积，市场暂难见明显利好驱动。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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