宏观

亚洲时段周一，纳指期货一度跌近1.5%。现货黄金上涨超3美元。WTI小幅高开。日元兑美元升破146关口，为2月来首次。上周五，美股再度走弱。道指盘中最深跌约990点，与单日跌幅近两年最深的标普大盘均全周跌2%，纳指和纳指100从历史高位回调超10%，全周均跌超3%。“恐慌指数”VIX一度涨超60%，创去年3月来最高。国内方面，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出6方面20项重点任务。央行明确下半年五方面重点工作，要求继续实施好稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。海外方面，美国7月非农新增就业11.4万人，大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。今日重点关注中国7月财新服务业PMI。

宏观金融
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股指

上周，四组期指表现分化，IH、IF主力合约周线分别收跌0.09%、0.38%，IC、IM分别收涨1.60%、2.92%。现货A股三大指数上周五集体回调，沪指跌0.92%，收报2905.34点；深证成指跌1.38%，收报8553.55点；创业板指跌1.66%，收报1638.30点。沪深两市成交额7224亿元，较昨日缩量598亿元。行业板块涨少跌多，医疗服务、化学制药、生物制品、贵金属、中药板块涨幅居前，半导体、消费电子、电子元件、电子化学品、计算机设备板块跌幅居前。国内方面，7月财新中国制造业PMI为49.8%，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。海外方面，美国7月非农新增就业11.4万人，大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。综合看，国内重要会议释放的改革信号对市场情绪有所提振，指数或迎来阶段性反弹，但当前国内基本面修复不强以及海外美联储并未实质降息下，反弹力度和持续性可能有限。

贵金属

周五夜盘伦敦金震荡下行，现运行于2442美元/盎司，金银比价85.53。美联储继续按兵不动，会议声明称降通胀取得一些进展、就业增长有所放缓、失业率仍处低位但有所上升，暗示9月降息将至。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美元指数仍有支撑。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至8/1，SPDR黄金ETF持仓845.47吨，前值846.05吨，SLV白银ETF持仓14337.51吨，前值14388.62吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，建议谨慎观望为宜。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力收跌0.61%，伦铜价格偏弱震荡，现运行于9087美元/吨。宏观方面，美国公布的7月就业数据持续降温。尽管美联储在此次议息会议上没有下调基准利率，但暗示9月可能会首次降息。日本央行今年已两次加息，美日利差收窄令USDJPY本周回落至150下方。汇市波动加大，金融市场的不确定性上升，铜价承压运行。基本面来看，供应端，7月进口比价不断回暖，保税区有大量铜现货清关国内，同时，SMM数据显示5、6两月国内产量突破百万大关，整体现货供应量将维持高位。库存方面，截至8月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.28万吨至34.84万吨，且较上周四下降0.91万吨，连续4周周度去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为77.97%，环比下降0.25个百分点，低于预期值1.72个百分点，同比延续增幅回升13.05个百分点。8月1日开始施行《公平竞争条例》，随着再生铜杆持续停产，再生铜杆订单转移的企业也有所增多。终端电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产拖累程度有所减轻，风光领域增速同比转负，新能源车产销继续向好。整体来看，降息预期的升温伴随着衰退忧虑，国内去库对铜价存在支撑，但当前经济及地缘政治不确定性增加，操作上谨慎观望为宜。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力收跌1.17%，伦铝收跌0.46%。供应端，国内电解铝供应持续增长，原铝净进口量同比增幅较大，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至8月1日，SMM国内铝锭库存81.4万吨，环比增长1.3万吨，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，现货短期或维持贴水行情。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.2个百分点至62.0%，8月仍处于铝下游加工淡季，订单不足持续抑制除线缆行业之外的企业开工率，且近期铝价波动性较强，市场观望情绪再起，提货积极性减弱，短期开工率预计继续稳中走弱。整体来说，短期铝基本面持续对铝价产生向下压力，宏观面波动相对较大，短期需重点关注宏观面变化对铝价带来的影响。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收跌1.53%，伦锌收跌0.69%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，上周加工费维持弱稳格局，矿端的减量传导至冶炼厂，7月精炼锌产量料环比下降。消费端，消费淡季持续，据SMM调研，上周镀锌和氧化锌开工仍无起色，锌下游开工偏弱运行，短期内锌下游消费改善有限，后续下游开工水平或仍偏低。库存端，截至8月1日，SMM国内锌锭库存总量为15.15万吨，环比减少0.76万吨，库存下降主要由下游企业逢低积极采买提货带动，关注进口锌流入对去库持续性的影响。综合来看，消费淡季下市场对锌需求担忧持续，但上游矿端供需矛盾以及美联储降息预期为锌价提供一定支撑，短期沪锌料维持震荡走势。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收跌1.40%，伦铅收跌0.76%。国内供应面，近期原生铅与再生铅冶炼企业生产逐步恢复，加之铅进口窗口处于打开状态，铅市场整体流通货源显著增加。成本端，受再生精铅冶炼成本考虑、铅价走弱及替换旺季废电瓶供应增量预期等因素影响，废电瓶价格小幅走弱，而铅精矿供应持续紧张，铅精矿TC报价易跌难涨。消费端，下游企业按需逢低接货但仍存较多畏跌情绪，暂未出现大量逢低备库情形。库存端，截止至8月1日，SMM国内铅锭社会库存3.98万吨，环比减少0.24万吨。整体来说，铅市场多空因素交织，本周铅市场供应增多导致铅价承压回落，短期或仍将延续偏弱震荡。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力收跌0.11%，伦镍价格震荡上行，现运行于16350美元/吨。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。在镍价进入下行通道后，终端需求未有明显提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，国内方面，受利润持续倒挂影响当前国内冶炼厂生产驱动较弱，部分冶炼厂在8月进行检修，预计产量进一步走弱。印尼方面，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，据了解部分冶炼厂镍矿库存低位运行，导致镍生铁产量出现下滑。硫酸镍方面，多数使用高冰镍、中间品的镍盐厂利润逐渐得到修复，目前部分盐厂随着利润的修复下调了报价，7月至8月三元需求逐渐转好，整体呈现需求回暖的迹象。需求端，当前不锈钢产量维持高位，且在临近"金九银十"传统旺季下，预期排产或有增量，对镍生铁需求强稳运行。7月至8月三元需求逐渐转好，整体呈现需求回暖的迹象。综合来看，短期镍价超跌，需求阶段性回暖，中长期供应过剩压力仍存。

碳酸锂

周五碳酸锂主力收涨0.19%。国内供应端，供应端整体较为宽松，近期锂价持续走低，锂盐厂生产积极性下调，周度产量小幅减少，但国内碳酸锂产能仍处提升阶段，预计后续产量仍有较大上升空间。消费方面，在当前价格走势之下，本周材料厂询价行为稍有增多。但由于目前锂盐厂考虑其成本问题仍挺价情绪强烈，因此上下游之间心理预期成交价格仍有一定差距。且材料厂目前长协及客供量能满足基本生产，刚需采买需求较弱，碳酸锂现货交易市场仍呈现较为寡淡的态势。库存端，上周SMM国内碳酸锂库存继续攀升至12.75万吨，环比增加3361吨。整体来说，碳酸锂基本面依然偏弱，市场库存压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2409合约表现有所企稳，期价暂获770一线附近支撑，整体继续小幅反弹，短期或震荡运行。供应方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2910.1万吨，周环比增加97.3万吨；7月全球发运量周均值为2902万吨，环比6月减少4882万吨，同比去年7月减少79万吨。受前期发运的影响，上周到港弱于上期。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数多于复产座数，247样本钢厂日均铁水产量小幅回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.61万吨/天。从市场行为来看，受价格回落影响，贸易商积极出货降库存降头寸，出货较为积极，部分贸易商成本较高，封盘不出；钢厂亏损扩大，采购积极性一般，按需少量采购。近期进口矿到港虽有下滑，随着在港船舶逐步靠泊卸货，港口库存累库趋势延续，而压港逐步得到缓解，短期矿价或维持偏弱运行。

天然橡胶

上周天然橡胶期货主力合约先下跌后反弹。7月31日开始国内宏观期有所改善，国外美联储9月降息概率增加，整体宏观气氛略好转，天然橡胶期货价格止跌反弹。天然橡胶供需暂无显著矛盾。下游轮胎开工率虽然处于淡季，但开工率同比仍较高，后期需求将形成托底作用。从供需来看，本周海南产区雷阵雨和多云天气为主，海南产区小雨和多云天气为主，国内降雨对割胶的影响减弱，国内胶乳供应回升。海外方面，近期东南亚主产区雨水偏多，割胶工作受阻，原料收购价格企稳，新胶供应释放压力相对有限，但市场对于未来产出放大预期不变。需求方面，下游正处于季节性需求淡季。轮胎出口放缓，替换市场需求一般，近期天然橡胶下游需求平淡。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月2日海南产区制全乳胶水收购价格参考为13100元/吨；云南西双版纳地区胶水收购价格参考13000-13200元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为14000-14100元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为14400元/吨，较前一交日上涨75元/吨。综合来看，国内、外新胶供应回升，进口量存增加预期，下游需求一般，供需矛盾不大，随着宏观预期改善，天然橡胶期货价格止跌后整体或将震荡运行为主。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价收跌1.35%。供应方面，上周PTA装置无明显变动，但受前期装置检修影响，产量小幅下滑。目前港口库存明显累积，现货流通量偏高。本周嘉通能源、蓬威PTA装置存重启计划，预计供应端继续承压。需求方面，下游聚酯延续低负荷，采买以维持生产为主。本周佳宝装置检修，叠加7月底部分装置陆续检修，需求端或维持偏弱态势。整体来看，PTA供强需弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，部分生产企业陆续推出减产计划，关注实际执行情况，预计供应将有所缩减。下游市场依旧处于淡季气氛中，内需外贸订单暂无起色，纱企开机率处于低位，关注订单下达情况。PX方面，上周华东89万吨PX装置停车检修、200万吨PX 装置负荷有所调整，整体产量有所下降。8月金陵石化重整有检修计划、S-OIL10万吨重启、Eneos（JXTG）35万吨重启，PX产量或小幅回升。下游嘉通能源、蓬威PTA装置存重启计划，需求将增加。综合来看，PX供需双增，期价或区间运行。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价收跌0.56%。供应方面，华北、山东、西北开工较前周增加，华中、西南略有下滑。随着7月底、8月上旬部分检修甲醇项目逐步回归，国内甲醇行业开工存提升预期。目前润中、长青、西北能源、广汇均重启中，关注久泰托克托、神木及河南中新等重启节奏。需求方面，上周甲醛、二甲醚、MTBE、BDO开工均下滑，醋酸、DMF开工微增；甲醇制烯烃开工在前期部分重启项目提负、部分检修项目恢复影响下回升。近期国内甲醇制烯烃开工提升至70%以上，关注8月久泰、天津项目等恢复落实情况。整体来看，甲醇供需双增，期价或区间震荡。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价收跌5.22%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量与前周持平，持续处于高位水平。需求方面，美国原油及汽油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求；但美国7月制造业活动创8个月来最大萎缩，及美国申请失业救济人数激增，引发市场对需求的担忧。国内方面，本周天津石化2#常减压装置及宁夏石化全厂仍处检修期内，无其他新增检修炼厂；但部分炼厂上调8月原油计划加工量，预计主营炼厂平均开工负荷继续增加。山东地炼方面，菏泽一炼厂计划部分常减压装置短停，其他炼厂装置暂时保持平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷将下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价收跌4.92%。低硫主力合约期价收跌4.34%。供应方面，隆众数据显示，截至7月28日当周，全球燃料油发货438.82万吨 ，较上周期下降19.97%。其中美国发货20.37万吨，较上周期下降70.12%；俄罗斯发货60.26万吨，较上周期增加19.40%；新加坡发货6.25万吨，较上周期下降77.11%。预计本周到港燃料油量降回落 。需求方面，中国沿海散货运价指与中国出口集装箱运价指数均较上周期小幅回升。波罗的海干散货指数延续下行态势。目前终端需求较难以支撑船东补油心态，市场维持刚需交投；但随着东海开海，船用燃料油的消费将受到提振。在目前部分页岩油厂检修影响下，船燃煤系混兑原料价格有所上涨，或支撑燃油期价，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价收跌0.66%。供应方面，上周华北、华中、东北、西北、西南地区区内炼厂供应稳定，区内炼厂产能利用率无明显变化。山东地区东明石化暂无生产计划、山东海右转产，区内炼厂产能利用率下降。华东地区镇海炼化间歇停产、宁波科元降产，区内炼厂产能利用率下降。华南地区个别主力炼厂小幅降产，区内炼厂产能利用率下降。本周虽然齐鲁石化复产沥青，但华东地区个别主力炼厂计划间歇停产沥青，将带动产能利用率下降。需求方面，市场刚需小幅分化，北方地区仍受间歇降雨因素影响，实际刚需回暖缓慢；南方部分地区刚需有所支撑，多以低价资源出货为主。综合来看，沥青供应下降，需求南北分化，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

上周塑料期货主力合约先下跌后反弹。从成本来看，周五国际原油下跌，今日塑料期货或将偏弱震荡。供应方面，据卓创资讯统计，2024年7月国内PE产量为216.96万吨，环比增加1.17%，同比减少0.5%。上周PE检修损失量在9.31万吨，比前一周减少3.74万吨。预计本周PE检修损失量在5.83万吨，环比减少3.48万吨。进口方面，远期进口船货资源陆续到港，进口供应将有所增加。需求方面，目前下游各行业处于季节性淡季，包装膜、棚膜等行业开工率不高，即塑料下游需求增量不高。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量将有所增加，PE进口量将有所增加，下游需求处于季节性淡季，塑料供需暂无较大改善，上游原油重新下跌，塑料期货价格将震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6128元/吨，收跌幅0.24%。国际方面，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的报告显示，2023/24榨季净产糖量为3196.5万吨，同比减少约100万吨，糖转乙醇数量为203万吨；根据2024年6月下旬获得的卫星图像，2024/25榨季甘蔗种植面积约为560.8万公顷，同比减少33.6万公顷，预估产糖量为3331万吨。根据ISMA的数据，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗面积分别减少了约13%和8%，主要原因是去年降雨不足。国内方面，产区制糖低库存状态延续，现货以顺价销售为主，此外期现价差高位也为市场提供价格支撑。中秋消费季逐渐开启，近期终端和贸易商询价次数增多，现货交投氛围略好。

农产品
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玉米

周五夜盘玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2312元/吨，收跌幅0.34%。国内方面，东北地区市场价格稳中偏弱，近期多高温降雨天气，粮食不易储存，持粮主体出货积极性提升，少量顺价出货。深加工企业利润仍处于亏损状态，压价收购意愿较强，继续下调10-20元/吨。港口方面，贸易商收购积极性不高，且产地与港口价格持续倒挂，晨间到港量再创新低。销区玉米市场稳中偏弱运行，整体交易气氛仍旧不佳，贸易企业成交价格继续下沉。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕测试3000元/吨支撑，7、8月份美豆处于关键结荚期，由于美豆生长前期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至7月28日，美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为52%。七月下旬至八月上旬美豆产区转向干热，但美豆产区降水充足奠定良好墒情基础，且八月中旬降水恢复，美豆丰产预期逐步兑现，叠加新作销售进度落后，对大豆走势形成抑制。国内方面,7、8月份份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机有所上升，截至7月26日当周，大豆压榨量为197.15万吨，高于上周的189.59万吨，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至7月26日当周，国内豆粕库存为134.59万吨,环比增加6.77%,同比增加78.45%。建议暂且观望。

豆油(Y)

6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存延续上升，截至7月26日当周，国内豆油库存为109.12万吨，环比增加2.34%,同比增加0.04%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托7700元/吨震荡，截至6月底，马棕库存连续第三个月增长至1829469吨，环比上升4.35%，同比上升6.37%。7月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示，7月马棕产量较上月同期增加13.56%，8-11月马棕仍处年度产量高峰期，供应压力持续上升，另一方面，由于中印补库需求仍存，且7、8月份葵油供应下降，7月马棕出口大幅增加，ITS/Amspec数据分别显示7月马棕出口较上月同增加22.8%/30.9%。目前马棕产量持续增加或带动后期逐步累库，但出口方面存在支撑，棕榈油维持震荡走势。国内方面，随着棕榈油进口利润改善，棕榈油进口增加，国内棕榈油库存有所回升，截至7月26日当周，国内棕榈油库存为50.67万吨，环比增加5.80%，同比减少24.54%。建议暂且观望。

菜籽类

八月中旬加拿大菜籽产区降水好转，市场担忧有所减弱，但欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，对菜籽形成支撑。本周菜粕库存下降，但较往年仍处高位，截至7月26日，沿海主要油厂菜粕库存为4.25万吨,环比减少6.59%,同比增加81.62%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口逐步减少，近期菜油库存有所回调，但较往年处于偏高水平，截至7月26日，华东主要油厂菜油库存为27.95万吨，环比增加0.29%,同比减少10.62%。维持震荡思路。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18965元/吨。当前生猪价格19.13元/公斤。全国生猪出栏均重125.99公斤，较上周下降0.3公斤，周环比降幅0.24%，月环比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。二育补栏节奏放缓，养殖端出猪积极性偏高，但终端消费表现不佳，猪企整体接单情况一般、价格多有调降，短期情绪降温叠加出栏增量、行情或继续走弱。多地气温偏高，养殖主体持续性压栏预期不强，基本维持择机出栏，肉类消费表现疲软依旧，供应端暂无集中上量预期，月底节奏延续平缓，肥标价差扩大适度支撑行情，需求暂无明显调整，行情窄幅盘整、猪价或偏强震荡。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡运行，收盘价6880元/吨。目前山东客商货80#一二级片红3.5元/斤左右，客商货80#一二级条纹4.0元/斤左右。陕西渭南富产区纸袋秦阳进入中后期阶段，北部梅家坪进入二茬和清园，参考价2.0-3.2元/斤；南部淡村头茬和二茬交错，主流参考价3.0-4.0元/斤。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。山东产区库容比为12.31%，较上周减少0.91%，本周山东整体走货较上周加快。周内出口订单增加，积极寻购70#、75#果货源，客商继续寻片红好货发市场及商超，果农货成交围绕低价货源走电商及团购渠道为主，少量以客商货为主的乡镇出库一般。陕西产区库容比在6.68%，较上周减少1.16%。现阶段陕西产区剩余货源集中在客商货，价格暂无明显波动，由于近期早熟品种陆续上市交易，叠加部分冷库出现水烂点现象，区内库存货源整体走货速度继续维持偏慢水平。

棉花及棉纱

周五夜盘棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价14150元/吨，收跌幅0.04%。国际方面，截至7月26日，巴西主产区新棉采摘进度在24%，较上周增加近11个百分点，与去年同期基本持平。此外，据印度农业部数据显示，截至7月25日，印度新年度棉花播种面积达1053万公顷（15795万亩），比去年同期（1153万公顷，17295万亩）下降约8%。目前播种进度已达农业部1299.3万公顷的目标的81%。国内方面，本次发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。配额的发放数量要低于此前市场的预期，且限定了用于加工贸易方式进口。棉花整体持稳运行，下游纯棉纱交投平淡，纺企商谈走货为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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