宏观

隔夜美股整体回落，纳指跌超1%，道指告别纪录高位。两年期美债收益率创三周新低，十年期收益率回升。美元指数脱离一年低位，英镑跌落近两年半高位，离岸人民币盘中跌超200点、失守7.14。原油两连跌，美油盘中跌超2%，EIA库存后一度几乎抹平跌幅。黄金回落，现货黄金盘中跌超1%、跌破2500美元。白银期货跌2.8%。伦锌伦铝跌超2%，伦铜跌2%，均告别一个月高位。国内方面，王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行战略沟通。双方就两国元首近期开展新一轮互动进行了讨论。同意继续落实两国元首旧金山会晤重要共识，保持高层交往和各层级沟通。海外方面，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。今日重点关注美国上周首次申请失业救济人数。

宏观金融
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股指

昨日四组期指表现分化，IH、IF主力合约收跌0.80%、0.61%，IC、IM分别收涨0.08%、0.16%。现货A股三大指数涨跌不一，盘中齐创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.40%，收报2837.43点；深证成指跌0.31%，收报8078.82点；创业板指涨0.05%，收报1531.45点。沪深两市成交额仅有4966亿元，较前一日萎缩超百亿。。国内方面，近期公布的经济数据仍然偏弱，供给端全国规模以上工业增加值同比增速连续三个月回落。需求端社会消费品零售总额小幅回升，但固定资产投资有所放缓，其中制造业投资小幅下滑，基建投资明显回落，房地产降幅有所扩大。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。综合看，海外降息预期反复，国内基本面仍然偏弱，市场对政策支持是否足够强劲仍存在疑虑，指数预计仍以窄幅震荡磨底为主。

贵金属

隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2507美元/盎司，金银比价86。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美国经济软着陆概率较大。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/27，SPDR黄金ETF持仓856.12吨，前值856.12吨，SLV白银ETF持仓14470.62吨，前值14399.67吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收跌1%，伦铜高位回落，现运行于9238美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微微下降0.01万吨至28.34万吨, 延续了去库的态势，但降幅大幅放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收盘19860元/吨，跌幅0.23%；伦铝收盘2484美元/吨，跌幅2.45%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至8月26日，SMM国内铝锭库存80.7万吨，环比增加0.4万吨，铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点可期。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率微涨0.04个百分点至62.3%，同比下滑1.3%。铝价持续反弹，市场看涨情绪浓郁，部分下游客户提货积极性再度上涨；另外“金九银十”消费旺季将至，铝下游多个板块需求出现回升迹象，预计后续开工率将呈现稳中回涨走势。近期外围宏观情绪偏向友好，基本面供需矛盾有所减弱，预计短期铝价或呈现偏强震荡走势。后续仍需关注铝消费方面及铝社会库存变动。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收盘24075元/吨，涨幅0.25%；伦锌收盘2872.5美元/吨，跌幅2.18%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识。消费端，上周受黑色价格回升影响，镀锌开工有所回升，然而压铸锌合金和氧化锌依旧偏弱运行。整体来看，锌下游淡季消费表现持续，下游企业观望情绪较浓，短期内开工或无明显回升。库存端，截至8月26日，SMM国内锌锭库存总量为12.87万吨，环比减少0.23万吨。综合来看，锌原料端供应持续缩紧，但消费短期难有改善，沪锌上方遇阻整理。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收盘17395元/吨，涨幅0.12%；伦铅收盘2070.5美元/吨，跌幅2.61%。国内供应面，进入9月原生铅冶炼厂常规检修与产量调整增多，SMM对冶炼厂9月拟检修情况初步调研后了解，中大规模冶炼厂以局部检修或小幅减产调整产量为主，而中小规模冶炼厂则通常选择停产检修一段时间以应对库存高企等问题。再生铅方面，多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。消费端，下游电动自行车蓄电池市场更换需求平平，同时传统开学季临近，部分品牌企业有意于近期开展新一轮电池促销。库存端，截止至8月26日，SMM国内铅锭社会库存1.71万吨，环比减少0.05万吨。整体来说，近期铅炼厂减产增多，而铅消费表现不及预期，短期沪铅料维持区间震荡。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.28%，伦镍高位回落，现运行于16995美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增量。硫酸镍方面，印尼新增中间品产线的投产将一定程度上缓解硫酸镍的供应紧缺问题，但现阶段供需紧平衡下，硫酸镍成本与售价仍存倒挂。且随着高冰镍利润走缩，高冰镍转产动力消失，存在减产预期，卖方挺价情绪高昂。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，不过现实需求仍低迷。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收盘75750元/吨，跌幅0.53%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，下游需求有所好转，但材料厂担忧后续产业链去库压力，叠加长协客供比例较高，基本可以满足需求，采购依然谨慎，市场成交多为贸易商交易。库存端，截至8月22日，SMM国内碳酸锂库存13.26万吨，环比增加524吨，库存累积速度进一步放缓。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，料碳酸锂期价将继续承压运行。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2501合约表现震荡运行，期价站稳750一线关口，突破20日均线附近阻力，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3166.1万吨，周环比增加201.4万吨；8月全球发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，同比去年8月减少17万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量稍降，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2348万吨，周环比减少6.9万吨，较上月周均值低115万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为224.46万吨/天，周环比减少4.31万吨/天，较年初增加6.29万吨/天，同比减少21.11万吨/天。钢厂亏损面扩大，盈利状况未见改善，采购偏谨慎，按需少量采购。上周在铁水继续回落情况下，厂库和疏港量均有所回落，港口卸货量整体小于出库量，中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止8月22日，45港铁矿石库存总量15032.5万吨，环比去库2.6万吨，较年初累库2287.8万吨，比去年同期库存高3000万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力合约继续上涨。从供需来看，云南部分地区受季风性落叶病影响（关累、景哈较为严重），胶水量不多。原料价格较高，对天然橡胶成本支撑较强。海外泰国等降雨，泰国多地突发洪水，影响割胶作业，导致新胶产量释放仍不及预期。需求方面，下游正处于季节性需求淡季，当前全钢轮胎市场运行乏力，轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月28日海南产区制全乳胶水收购价格参考13600元/吨；西双版纳地区胶水收购价格参考14100-14500元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为15050-15350元/吨，较前一交易日上涨350元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为15250元/吨，较前一日上涨250元/吨。综合来看，海外美国9月降息预期增加，宏观氛围或将有所好转；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将继续温和反弹。下游企业面临一定成本压力，关注下游企业开工率以及产区天气变动。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价收跌0.44%。供应方面，本周汉邦重启，恒力大连5#检修，已减停装置或延续检修，短期内现货流通性较为充裕，累库预期较强，预计供应端继续承压。需求方面，虽然本周恒逸计划检修，但安阳、荣盛、天龙等部分装置存重启计划，国内聚酯产量将小幅增加，但增加空间有限。终端纺服即将进入“金九银十”传统旺季，织造厂商生产积极性提高，前期停机装置逐渐恢复生产，但在经济形势预期不佳影响下，整体订单量较去年仍有差距。成本端方面，盛虹PX装置负荷回升，下游消费有所增加。由于前期PX价格跌幅过快，PXN持续压缩可能性不大，成本端或提供一定支撑。整体来看，PTA基本面仍偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价收跌0.16%。供应方面，本周重庆卡贝乐85装置现已恢复，中煤鄂尔多斯100、荆门盈德50、安徽华谊60、安徽临泉50装置均有重启计划，预计供应将回升。港口库存方面，江苏一MTO装置存开车预期，港口甲醇表需窄幅向好，但外轮预期到港量仍较为充足，港口甲醇库存或继续累库。需求方面，近期国内 C/MTO开工小幅提升。内蒙古久泰项目已重启，关注后续产品产出情况。此外，关注南京诚志项目回归节奏。心兴存开车计划，甲醛需求增加；天碱、华鲁、中石化长城、兖矿存在恢复预期，醋酸需求增加；广西锦亿装置波动，华东主流工厂装置存恢复计划，氯化物需求小幅增加；河南义马、兰考汇通二甲醚装置停车，二甲醚需求减少；东方宏业、锦江油化厂存有检修计划，MTBE需求减少。整体来看，甲醇供应增长，需求分化，期价或区间运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价收跌1.83%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周增加，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、汽油及馏分油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。但美国非农数据下修，截至8月17日当周失业救济申请人数高于预期，打压市场信心。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、金陵石化2#常减压装置、宁夏石化全厂及吉林石化全厂仍处检修期内，沧州石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或继续下降。山东地炼方面，天弘、华龙一次负荷或逐步正常，尚能、海右计划8月底恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价收跌1.27%。供应方面，隆众数据显示，截至8月18日当周，全球燃料油发货739.70万吨，较上周期增加48.39%。其中美国发货31.93万吨，较上周期下降34.12%；俄罗斯发货142.36万吨，较上周期增加176.05%；新加坡发货26万吨，较上周期增加96.67%。预计本周到港燃料油量将明显增长。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数微幅增长、中国出口集装箱运价指数小幅回落。短期内终端航运市场需求恢复较为缓慢，但“金九”将临，船燃业者入市积极，批发商陆续备库，船燃需求将缓慢恢复。关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

夜盘PVC期货主力合约整体处于震荡整理态势。从供需来看，据卓创资讯数据，上周PVC粉整体开工负荷率为75.83%，环比提升1.42%；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.61%，环比下降0.01%；乙烯法PVC粉开工负荷率为79.31%，环比提升5.49%。本周宁波台塑及泰州联成计划检修，甘肃金川30万吨PVC装置8月28日起停车检修，计划9月12日恢复。预计本周PVC粉检修损失量略增。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。出口方面，据卓创资讯，近期海外接单量有所增加。印度官方公布聚氯乙烯BIS认证延期至2024年12月24日执行。整体来看，本周PVC装置检修损失量增加，下游处于需求淡季，PVC供应充裕，但PVC期货价格前期持续下跌，整体估值不高，若宏观预期改善，PVC期货将继续技术性反弹。若宏观偏弱，PVC期货或将继续震荡筑底。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价收跌0.46%。供应方面，北方地区近期供应稳中有增，部分炼厂释放远期合同积极性较高。南方地区主力炼厂多间歇生产为主，个别炼厂有发船计划，部分地区受降雨天气影响，汽运零散出货。本周镇海炼化以及齐鲁石化稳定生产，加之河北鑫高源有生产计划，带动产能利用率增加。需求方面，北方个别地区仍有间歇降雨，南方尤其华南地区多阴雨天气，整体刚需回暖缓慢，市场投机性需求低迷，贸易商接货积极性较差。整体来看，沥青基本面偏弱，期价上方承压，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力合约震荡整理。从成本来看，昨夜国际原油继续往下调整，这对塑料期货交易心态形成影响。供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量在7.32万吨，环比减少1.06万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应回升。进口方面，美国、中东地区货源陆续到港，进口供应增加。需求方面， 8月下旬东北地区临近用膜季，生产有所改善，华北地区订单进一步跟进。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，8月下旬华北地区农膜需求将有所好转，9月份需求一般季节性好转，塑料期货价格往下调整后或将继续小幅上涨。

聚丙烯(PP)

夜盘聚丙烯期货主力合约震荡整理。供应方面，根据卓创资讯调研，本周计划检修装置停车损失量约在10.49万吨。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，塑编开工率有所提升，但开工率水平仍偏低。成品库存高位等问题影响下游开工率水平。不过后期家电等行业“以旧换新”等政策将带动部分PP的需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求或将逐渐好转，PP期货回调后或将继续温和反弹。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5640元/吨，收跌幅0.07%。国际方面，8月22日至24日巴西圣保罗多地区发生大面积火灾，起火点位于该州一座甘蔗种植园，根据近日巴西最大的糖业集团Raizen SA 估计，包括已采购的甘蔗在内，约有 180万吨甘蔗受到火灾影响，约占公司2024/25年度预计甘蔗产量的 2%。这次火灾的发生地圣保罗州是巴西乃至世界最大的蔗糖产区，今年4月1日巴西开启2024/2025榨季，截至8月1日，巴西圣保罗州的甘蔗产量为1.956亿吨，同比增长8.22%，糖产量为1384.6万吨，超过整个巴西全国产量的一半以上。巴西糖和乙醇行业协会UNICA 8月26日表示，将在未来几天开始对这次火灾受损田间情况进行统计评估。国内方面，据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。关注巴西中南部产区信息对于盘面的支撑力度与持续性。

农产品
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玉米

隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2343元/吨，收跌幅0.21%。国内方面，根据Mysteel数据，截至2024年8月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量317.2万吨，降幅12.45%。广东港内贸玉米库存共计35.5万吨，较上周减少12.50万吨；外贸库存30.6万吨，较上周增加0.70万吨。北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。港口购销平淡，以订单交付为主；南通港港存上升。内陆地区目前以新疆粮流通为主，东北粮价格高，当前需求不佳，饲料企业库存25-35天。玉米市场价格盘整运行，部分深加工企业报价略强。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹承压3000元/吨，8月下旬美豆结荚期进入尾声，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至8月25日，美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为58%，美豆丰产预期逐步兑现，九月份即将迎来收割，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。本周美豆出口有所好转，但新作整体销售进度远远落后于往年，消费端支撑不足。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月23日当周，大豆压榨量为202.48万吨，低于上周的202.48万吨，另一方面，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至8月23日当周，国内豆粕库存为149.86万吨,环比增加0.14%,同比增加129.92%。建议震荡思路。

豆油(Y)

6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月23日当周，国内豆油库存为109.59万吨，环比减少1.37%,同比增加6.35%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压8200元/吨，7-11月马棕仍处年度产量高峰期，8月份马棕产量良好，供应压力整体偏高，SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量较上月同期减少0.88%，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-25日马棕出口较上月同期减少14.9%/14.05%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月23日当周，国内棕榈油库存为59.793万吨，环比增加2.63%，同比减少7.53%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势。

菜籽类

2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，同时，受大豆丰产拖累，菜籽价格表现偏弱。国内后期菜籽到港较为充足，菜粕供应压力偏大，截至8月23日，沿海主要油厂菜粕库存为3.3万吨,环比增加40.43%,同比减少8.33%。国内菜油库存高位徘徊，对菜油形成拖累，截至8月23日，华东主要油厂菜油库存为28.1万吨，环比减少1.33%,同比减少9.73%。维持震荡思路。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18130元/吨，收涨幅1.63%。当前生猪价格20.5元/公斤。根据涌益数据，全国生猪出栏均重125.99公斤，较上周下降0.3公斤，周环比降幅0.24%，月环比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。 进入下旬，随着天气转冷并中小学生开学，近几日市场看涨预期有所增强，尤其价格明显走低后北方二育进场，对需求有所拉动。养殖端则反映，当前局部区域阶段性供应偏紧仍存，月底计划正常完成即可，集中加量的可能性不大，因此月底需求带动或将迎来新一轮上涨。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏弱运行，收盘价6858元/吨，收跌幅0.45%。目前山东栖霞晚富士80#一二级一般货源出库价格 3.0-3.5 元/斤，客商 80#一二级好货 4.0-4.2 元/斤，果农条纹一般及以下货源0.8-1.2元/斤；陕西洛川产区客商70#起步半商品主流成交价格4.0-4.2元/斤， 客商货80#半商品4.5-5.5元/斤。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。山东产区库容比为10.26%，较上周减少0.75%。周内中秋备货礼盒零星包装，加之嘎啦质量不佳部分客商转寻库存货源，现货商及冷库积极顺价出货，各规格均有寻货，果农货仍以低价货源出货为主，客商货源去库仍略显缓慢。陕西产区库容比在3.47%，较上周减少1.10%，去库速度较前期有所提速。周内渭南产区早熟嘎啦交易基本结束，陕北产区嘎啦红货余量有限，价格稳硬运行，库存富士问货、调货客商增多，带动走货速度略有加快。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价13780元/吨，收跌幅0.11%。国际方面，据美国农业部统计，至8月25日全美棉花结铃率89%，较去年同期领先2个百分点；全美棉株整体优良率40%，较前一周环比下降2个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率26%，较前一周下降3个百分点，较去年同期高19个百分点。近两周美棉的优良率较前期有所下降，美国农业部也对产量进行下调，对棉价起到了一定的提振作用。国内方面，目前即将步入9月传统的旺季节点，下游市场存在继续好转的可能性，短期内或对棉价有提振。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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